2020年等待我們的是一場全球衰退

MBA趣聞 2020/3/14 9:59:14 來源:友課
文章摘要:
2020年等待我們的是一場全球衰退

安泰洞見

如不出意外,今年diyi季度中國實際GDP將出現負增長。這將是上世紀90年代中國開始公布季度數據以來的diyi次負增長。而中國不會是weiyi一家,別的國家很快會跟上。日韓、歐美、以及其他發達和發展中國家,都不會幸免。2020年等待我們的,將是一場全球衰退。

目前看來,中國“抗疫”對經濟的沖擊也會在其他國家重復。所有負責任的政府,都不得不對經濟利益作一定犧牲,來換取對新冠病毒傳染的控制。按目前病毒的傳染力和致死率,如果政府不負責任或無力負責,很可能會出現人道主義災難。

對不斷蔓延的“新冠”疫情,國際金融市場已經有點消化不良。僅2月份zui后一周,美國標普500指數就下跌11.5%。而筆者認為,這還僅僅是個開始。過去十年的全球寬松,讓不能承受風險的機構買了太多風險資產,不該借債的企業借了太多債。而債務需要穩定的現金流支持,越來越高的債務杠桿對現金流穩定性的要求越來越高。偏偏在這個時候,新型冠狀病毒來了,迫使一個個經濟體暫停,現金流隨之大幅縮水。

如果全球金融危機再次發生,會直接把經濟推入衰退:資產價格的暴跌重挫投資和消費,而投資和消費減少的另一面是工商業營收的萎縮,于是就業和家庭收入下降,進一步抑制消費和投資,如此惡性循環。

再說“新冠”疫情對實體經濟的直接影響。如果把1月23日武漢“封城”作為疫情沖擊經濟的起點,那么中國經濟承受沖擊已經有一個半月。我們可以用中國為樣本,推演其他經濟體未來將要經歷的。

當然,有些中國承受過的沖擊可以避免,比如過度的交通管制將養殖業主逼入絕境,出不能運貨到市場,入不能采購飼料。但是很多沖擊別的國家也無法避免,比如餐館、影院、理發館等生活娛樂設施不得不停業,旅游、會議、展銷等活動不得不取消,等等。

而且沖擊不局限于服務業。因為大量工人滯留于湖北各地,很多湖北省以及其他省市的工廠無法正常開工。其他省市工人返崗、獲取開工許可也都受到各種限制,比如富士康預計要到三月底才能恢復產能,這可能還算比較快的。

而現代制造的特征決定了,95%的企業恢復到95%的產能,不等于供應鏈就能活過來。只要有一個生產關鍵部件的企業不能正常開工,供應鏈的運行就會卡殼。這不只影響中國制造,也影響世界制造。武漢一家上游小工廠不能開工,可能會讓底特律一家下游工廠停工?,F在疫情已在韓國爆發,日本和德國爆發也已成定局,這些制造業大國的上游企業一旦停工,會對包括中國制造在內的世界工業以致命打擊。

可以說,新冠疫情對經濟的沖擊已經有兩個超預期。首先是影響時間超預期。市場本來預期短期影響,zui多“春節長假”加長一點,疫情過后就有V型反彈。但現在春節已經過去四十多天,正常復工仍遙遙無期。雖然各地政府要求工廠復工,但由于工人、原材料、防護設備等限制,真實的復工率遠低于官方數據。據《聯合早報》報道,浙江、河北等地都有空開機器、“復工不復產”的現象。

現代制造講究把庫存降到zui低,而超預期的“春節長假”讓全世界措手不及。據《財經》報道,韓國現代汽車早在2月初就因為零部件供應缺口而暫停多個位于韓國的組裝廠。美國蘋果公司zui近也宣布,因為中國生產的芯片供應受阻,預計無法完成今年一季度的銷售目標。當然,中國公司也同時依賴國外的零部件供應。中國公司不能正常開工,也反過來打擊對國外零部件廠商的需求。

第二是疫情擴散范圍超預期。我們面對的不再是武漢疫情,不再是湖北疫情,而是全球疫情?,F代交通工具已經把地球變成地球村,人類在病毒面前真的是“命運共同體”。

病毒擴散有時滯,各國對病毒的反應也有時滯。比如現在韓國大約相當于武漢的一月底,歐洲大約相當于武漢一月中,而美國大約相當于武漢一月初。因此疫情對本地經濟的沖擊也有時滯,這進一步拉長世界制造的“春節長假”,因為各國都在同一條全球產業鏈上,缺一不可。

也就是說,中國控制住疫情并不意味著V型反轉,還要等全球供應鏈和需求的恢復。很多因疫情而不能交付的訂單,可能失去了就不再有了??赡苜I家已更換供應商,也可能連買家都倒閉了。

不是所有人能享受“春節長假”。已經有很多企業降薪,包括上汽這樣的大公司。降薪還算好的,畢竟能保住工作。在國外,英國航空公司Flybe接近破產,2000余個工作崗位受影響。這只是全球“破產潮”的一個開始。

有人說政府可以要求企業不裁人、不降薪,但這只是把負擔轉移給企業。如果把企業弄倒了,所有崗位就都沒了。

在服務業,相當一部分人的收入是計件(比如快遞)或計時(比如鐘點工)的,沒有業務就沒有收入。當然,生病休息或者被隔離時更沒有收入。據華爾街日報報道,美國有3360萬人沒有“帶薪病假”。他們一旦生病,就不得不選擇:要么堅持上班(加劇病毒擴散),要么在家喝西北風(沒錢看?。?。

在這點上,因為中國人有更好的儲蓄習慣,中國家庭可能會比美國家庭更能渡過危機。據調查,美國有40%的成年人付不出突如其來的400美元花銷。當疫情升級,人們不再坐飛機,不再去餐館,失去收入的空嫂和餐廳服務員會很快不能付按揭和信用卡賬單,驗證金融市場的悲觀預期。

面對這樣的局面,美聯儲以及其他央行可謂無能為力。降息無法讓人們去餐館,無法讓人去看電影,無法讓人們去坐郵輪。降息甚至不能降低信用卡貸款的利息,更不能幫助失去收入的人們還本付息。

有一點要說明,新冠疫情只是加速了全球衰退,并非衰退的weiyi原因。早在去年,美國利率曲線就出現倒掛,預示衰退的臨近。全球經濟的重壓,不僅僅是揮之不去的貿易戰陰影,不僅僅是這次疫情,還有更深層次更長周期的總需求萎縮。

簡而言之,美國和歐洲正步日本后塵,進入老齡化時代?!皯鸷髬雰骸保╞aby boomers)已經開始集中退休。因為養老金問題,他們中間有相當一部分不能維持退休前的消費水平。而baby boomers是有史以來zui能消費的一代人,他們后繼無人。

因為各國財政政策在都受政治掣肘,所以貨幣政策成了各國weiyi可用的政策工具。但是貨幣寬松不能讓“戰后嬰兒”年輕二十歲,不能幫“零零后”還助學貸款和信用卡賬單。長期低迷的利率反而是讓“戰后嬰兒”們生活更加困難,因為他們的儲蓄幾乎不生利息。

考慮到更長周期的需求萎縮和各國政策工具的缺乏,筆者猜測即使疫情在第二季度完全結束,世界經濟的復蘇可能既短暫又疲弱。沒有V型反轉。

而疫情結束后的中國經濟,相信仍然是世界上表現zui好的之一,但也回不到從前的高增長軌道了。筆者也相信有“四萬億”的教訓在前,不會再有大規模的經濟刺激。我們要習慣增速下滑,習慣3%到5%的增長。


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